2022年5月23日，總理主持召開的國(guó)常會(huì)提出了進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子措施，會(huì)議涉及6方面33項(xiàng)措施，其中有一條令汽車行業(yè)倍感興奮，“階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元”，而關(guān)于階段性、部分乘用車、減征力度等細(xì)則還有待公布。

財(cái)政發(fā)力的全國(guó)性購(gòu)置稅減免是一項(xiàng)強(qiáng)刺激政策，雖然細(xì)節(jié)還未公布，但吊著消費(fèi)者胃口的政府大禮包勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致持幣待購(gòu)，從而使承壓的經(jīng)濟(jì)雪上加霜，與政策目標(biāo)相悖，所以長(zhǎng)橋海豚君推測(cè)細(xì)則的推出必然不會(huì)讓市場(chǎng)等太久。

對(duì)于此次的汽車行業(yè)政策大招，長(zhǎng)橋海豚君從政策背景、政策力度、投資方向三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行解讀。

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一、政策背景

首先來(lái)看看當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況。2022年經(jīng)濟(jì)承壓是企業(yè)和居民都能切身感受到的，疫情的反復(fù)則是讓本就脆弱的經(jīng)濟(jì)雪上加霜，4月社零雙位數(shù)下滑、失業(yè)率創(chuàng)新高，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)必然成為當(dāng)前政策的首要關(guān)鍵詞。而汽車在社零中占比大、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，其支撐社零、保障就業(yè)的作用重大，因此在當(dāng)前關(guān)口，刺激汽車消費(fèi)是一項(xiàng)非常不錯(cuò)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施。

再來(lái)看看當(dāng)前汽車行業(yè)的狀況。在疫情問(wèn)題再次爆發(fā)之前接近6個(gè)月的時(shí)間，汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)是不錯(cuò)的，絕對(duì)值超過(guò)了2019年的水平，同比增速也呈現(xiàn)爬坡的趨勢(shì)，但突然其來(lái)的疫情爆發(fā)，尤其是東北地區(qū)的吉林和長(zhǎng)三角地區(qū)的上海，導(dǎo)致艱難爬上來(lái)的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)又掉了下去，四月同比腰折。

同時(shí)在觀察一下經(jīng)銷商庫(kù)存情況，2021年上半年行業(yè)因?yàn)楣?yīng)鏈的問(wèn)題被動(dòng)去庫(kù)存，一直到9月份經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)跌至1.24的低水平，考慮到車型暢銷程度不同，1.24的庫(kù)存水平意味著產(chǎn)銷車型的供應(yīng)非常緊俏的。

從四季度開始補(bǔ)庫(kù)存，超越1.5的警戒線后，4月份達(dá)到了1.9的高水平，一定程度上反映了供需兩端的平衡中需求偏弱。

因此，疫情導(dǎo)致的停工停產(chǎn)固然給供給端帶來(lái)一定挑戰(zhàn)，但2020年疫情全球爆發(fā)的挑戰(zhàn)下，中國(guó)的汽車供應(yīng)鏈都扛過(guò)來(lái)了，此次復(fù)工有望的情況下，相信供給端的恢復(fù)也會(huì)比較快。

但收入預(yù)期下行、居民信心下滑進(jìn)一步減弱了汽車消費(fèi)需求，需求端掉下去是比較難恢復(fù)的。因此在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)推出刺激汽車消費(fèi)政策、幫助汽車行業(yè)快速出坑也是必要之舉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)橋海豚投研整理

數(shù)據(jù)來(lái)源：汽車流通協(xié)會(huì)、長(zhǎng)橋海豚投研整理

小結(jié)：從大局出發(fā)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展是此次600億購(gòu)置稅減免政策推出的出發(fā)點(diǎn)，而汽車行業(yè)當(dāng)前的處境也確實(shí)艱難，此舉能夠幫助汽車行業(yè)從深坑中更快速低爬出來(lái)。

二、政策力度

600億是此次政策中抓人眼球的字眼，那么600億大概是什么樣的體量？政策效果會(huì)如何？歷史上曾經(jīng)推出過(guò)兩次購(gòu)置稅減免政策：

第一次是2009-2010年。政策內(nèi)容為2009.1.20-2009.12.31期間對(duì)1.6L及以下排量乘用車減按5%征收車輛購(gòu)置稅，2010年全年減按7.5%征收；

第二次是2015Q4-2017年。政策內(nèi)容為2015.10.1-2016.12.31期間對(duì)1.6L及以下排量乘用車減按5%征收車輛購(gòu)置稅，2017年全年減按7.5%征收；

兩次購(gòu)置稅減免政策都是在宏觀經(jīng)濟(jì)階段性遭遇大挑戰(zhàn)的背景下提出的，2008年的全球性金融危機(jī)和2015年的股災(zāi)，而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出相同的政策，足以證明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的壓力；

兩次購(gòu)置稅減免的政策效果都是顯著的，但呈現(xiàn)邊際遞減的規(guī)律。2009-2010年兩年的乘用車銷量復(fù)合增速是39%， 2016-2017兩年的乘用車銷量復(fù)合增速是8%，相比政策推出前乘用車銷量的增長(zhǎng)中樞，兩次政策都明顯抬升了乘用車銷量增速，但明顯第一次的政策帶來(lái)的彈性大于第二次。

那么2022年第三次推出購(gòu)置稅減免政策，政策有效是肯定的，但政策能發(fā)揮大多的威力需要等待細(xì)則出來(lái)確定。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，長(zhǎng)橋海豚投研整理

下面我們來(lái)感受一下600億車輛購(gòu)置稅減免的事情：

從宏觀角度看，600億元財(cái)政收入減少可控。國(guó)內(nèi)大稅種是增值稅、消費(fèi)稅和所得稅，車輛購(gòu)置稅是小稅種。2021年中國(guó)車輛購(gòu)置稅收入是3520億元，在全國(guó)公共財(cái)政收入20.25萬(wàn)億的占比1.7%，在全國(guó)稅收收入17.27萬(wàn)億中占比2.0%。從宏觀角度看，600億元倒也不是很大的一個(gè)數(shù)字。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部，長(zhǎng)橋海豚投研整理

對(duì)比前兩次購(gòu)置稅減免金額，600億元的力度大小取決于執(zhí)行期間。長(zhǎng)橋海豚君通過(guò)假設(shè)前兩次政策執(zhí)行期間的1.6L乘用車占比機(jī)器單車計(jì)稅價(jià)格，簡(jiǎn)單測(cè)算出來(lái)的到2009、2010、2016、2017年每年分別產(chǎn)生的車輛購(gòu)置稅減免總金額分別為362/241/731/371億元。

如果600億元的政策預(yù)期時(shí)間是一年，則基本是按照“1.6L以下車型減按5%征收車輛購(gòu)置稅”來(lái)的，說(shuō)明此次政策力度和前2次一樣；

如果時(shí)間超過(guò)兩年，600億元基本兜不住“1.6L以下車型減按5%征收車輛購(gòu)置稅”這樣的假設(shè)，說(shuō)明此次政策力度小于前兩次。

所以這里可以合理假設(shè)600億的免稅力度對(duì)應(yīng)一年以內(nèi)的政策有效期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)橋海豚投研測(cè)算

以下按照按照“1.6L以下乘用車減按5%征收車輛購(gòu)置稅“來(lái)大致感受一下能給車市帶來(lái)的銷量增量：

單車補(bǔ)貼約0.50-0.55萬(wàn)元：根據(jù)2021年車輛購(gòu)置稅收入和車輛銷量計(jì)算，單車計(jì)算價(jià)格約在13萬(wàn)元，考慮到1.6L以下車型價(jià)格更低，因此假設(shè)1.6L以下乘用車的單車計(jì)稅價(jià)格在10-11萬(wàn)元，5%的稅收優(yōu)惠對(duì)應(yīng)0.50-0.55萬(wàn)元；

600億元補(bǔ)貼額度對(duì)應(yīng)1091-1200萬(wàn)輛乘用車；

600億元補(bǔ)貼額度最長(zhǎng)可補(bǔ)貼一年時(shí)間：根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全年1.6L以下乘用車上險(xiǎn)輛為1101萬(wàn)輛，單車補(bǔ)貼按照均值0.53萬(wàn)元計(jì)算，則對(duì)應(yīng)1101*0.53=584億元；

由此推算，此次政策對(duì)整體乘用車銷量帶來(lái)的彈性在5%以內(nèi)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)、券商研報(bào)、長(zhǎng)橋海豚投研測(cè)算

小結(jié)：按照前兩次政策效果來(lái)看，本次增值稅減免政策有效果是大概率的事情，根據(jù)金額測(cè)算，長(zhǎng)橋海豚君推測(cè)此次政策有很大概率是按照“未來(lái)一年內(nèi)，1.6L以下乘用車減按5%征收車輛購(gòu)置稅“來(lái)執(zhí)行，考慮到政策效果邊際遞減，對(duì)銷量的彈性或許在5%以內(nèi)。

三、投資方向

考慮到新能源汽車從2014年至今一直都是免征增值稅的，因此購(gòu)置稅減免政策基本可以確定是面向燃油車的，面對(duì)新能源汽車的快速滲透，此次政策對(duì)燃油車企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂是久旱逢甘霖。

但政策暖風(fēng)下，并不是所有的主機(jī)廠都可以抓住機(jī)會(huì)，在篩選整車廠標(biāo)的時(shí)候，建議結(jié)合品牌定位（1.6L以下燃油車銷量占比越高越受益）、終端市場(chǎng)熱度（正處于強(qiáng)車型周期的主機(jī)廠更受益）來(lái)選擇，長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車相對(duì)會(huì)更加受益于此次政策。

對(duì)于汽車零部件企業(yè)，雖然沒(méi)有整車廠受政策利好的彈性更大，但由于下游客戶相對(duì)分散，在終端銷量擴(kuò)大的情況下，受益確定性更高，相對(duì)更加穩(wěn)健。建議關(guān)注華域汽車、星宇股份、福耀玻璃等本身公司資質(zhì)比較好的公司。

對(duì)于新能源汽車，油車減免購(gòu)置稅相當(dāng)于變相拉大了電車和油車的價(jià)差，對(duì)正處于電池漲價(jià)、車輛漲價(jià)過(guò)程中的新能源汽車，短期來(lái)看無(wú)疑是利空的。但發(fā)展新能源汽車是長(zhǎng)期政策，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。