小菜園港股上市后，綠茶集團(tuán)緊隨其后，近日再度向港交所遞交IPO招股書。

小菜園（00999.HK）成功上市，不止是對(duì)這家企業(yè)在餐飲業(yè)摸爬滾打十年的回饋。更因?yàn)檫@是本土餐飲品牌時(shí)隔4年后再度開啟IPO，對(duì)行業(yè)的激勵(lì)意義重大。

其實(shí)，上一次差點(diǎn)就登陸港股的，正是綠茶集團(tuán)。

2021年初，綠茶集團(tuán)首次披露IPO招股書，計(jì)劃在港股主板上市。彼時(shí)，餐飲品牌港股上市潮起，楊國(guó)福、鄉(xiāng)村基、撈王、七欣天、上井等公司先后數(shù)次發(fā)起沖擊，但只有綠茶站上那臨門一腳的位置。不過，兩次通過港交所聆訊，卻都在最后的射門環(huán)節(jié)失利，因各種原因未能鳴鑼，最后無(wú)功而返。

2004年，浙江紹興人王勤松與妻子路長(zhǎng)梅，在杭州西湖邊開了一家綠茶青年旅社，吸引來(lái)自各地的背包客。各種口味在這家青旅的餐廳交融，給了他們鉆研融合菜的最初動(dòng)力。4年后，第一家綠茶餐廳在西子湖畔創(chuàng)立。

浙江人在杭州開餐廳，綠茶的菜品自然也是以杭幫菜為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，其熱門菜品包括粉絲蝦、東坡仔排、石鍋雞湯豆腐、面包誘惑等。

綠茶餐廳創(chuàng)立5年后，安徽廚師汪書高，在經(jīng)過連續(xù)多年的餐飲創(chuàng)業(yè)后，終于在銅陵創(chuàng)立小菜園。

如果說(shuō)綠茶賣的是創(chuàng)意杭幫菜，那么，小菜園的主打，則可以稱之為創(chuàng)新后的新徽菜了。最近3年多時(shí)間，小菜園賣出了1640萬(wàn)份農(nóng)家紅燒肉、1450萬(wàn)份瓦罐湯、1360萬(wàn)份地鍋?zhàn)须u和690萬(wàn)份徽州臭鱖魚。

中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模超5萬(wàn)億元，各大品類可謂百花齊放。全國(guó)約有65萬(wàn)家面館，火鍋店達(dá)到40萬(wàn)家，沙縣小吃也有近10萬(wàn)家……

最近幾年，高端餐飲承壓，就連海底撈都在通過各種方式降價(jià)，最近還整出了九塊九的小火鍋。低端餐飲極致內(nèi)卷，老娘舅以預(yù)制快餐提升效率，老鄉(xiāng)雞主打三產(chǎn)融合，鄉(xiāng)村基堅(jiān)持現(xiàn)炒快餐予以反擊。

恰恰是中間層，人均消費(fèi)50-100元的大眾餐飲市場(chǎng)，相對(duì)穩(wěn)健。將中餐和快餐結(jié)合，讓消費(fèi)者以遠(yuǎn)低于高端餐飲的價(jià)格，享用到遠(yuǎn)高于快餐的美食，讓它們穩(wěn)住了自己的基本盤。

其中，人均消費(fèi)在60元左右的綠茶和小菜園，因客單價(jià)最接近，開店策略相似，服務(wù)場(chǎng)景相同等原因，互相被列為最重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

那么，為什么上一次綠茶集團(tuán)的港股上市，苦等兩年鎩羽而歸；而小菜園，只花了不到1年時(shí)間便順利IPO，且上市后市值相對(duì)堅(jiān)挺？宏觀背景、市場(chǎng)周期等原因外，最大的不同在于定位。

綠茶集團(tuán)，雖然開創(chuàng)了新中式餐廳風(fēng)格，帶領(lǐng)創(chuàng)意杭幫菜走向全國(guó)，但“網(wǎng)紅餐廳”的定位，讓其在走紅后，受到了全國(guó)各路餐飲企業(yè)的模仿、抄襲甚至是山寨。

小菜園，選擇了“大眾便民中式餐飲”這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，重點(diǎn)布局家庭聚餐場(chǎng)景，號(hào)稱要做“中國(guó)百姓的家庭廚房”，拿到了一把獨(dú)特的鑰匙，打開了那扇親近、溫暖、接地氣的大門。

近幾年，在成長(zhǎng)速度、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等方面，綠茶均不及小菜園。

小菜園，10余年時(shí)間開出663家門店，2021年-2023年及2024年的前12個(gè)月，分別凈增門店101家、43家、120家、121家。

綠茶，用16年時(shí)間開了461家餐廳，2021年-2023年及2024年至今，分別凈增門店56家、40家、84家、101家。

2021年-2023年，小菜園收入26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤(rùn)分別為2.27億元、2.38億元、5.32億元；2024年1-8月，公司收入、凈利潤(rùn)分別為35.44億元、4.01億元，分別同比增長(zhǎng)了15.4%和1.5%。

2021年-2023年，綠茶收入分別為22.93億元、23.75億元、35.89億元，凈利潤(rùn)分別為1.14億元、1657.9萬(wàn)元、2.96億元；今年前三季度，公司收入、凈利潤(rùn)分別為29.20億元、2.85億元，分別同比增長(zhǎng)7.0%和10.3%。

去年，小菜園凈利率11.7%，而綠茶集團(tuán)為8.2%。業(yè)績(jī)和盈利能力差異，除了企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效率等方面的差別外，兩家餐飲品牌的市場(chǎng)分布，產(chǎn)生了關(guān)鍵影響。

綠茶從一開始走的就是一二線城市高能級(jí)市場(chǎng)路線，在此基礎(chǔ)上已經(jīng)完成了初步的全國(guó)化；而小菜園，以安徽市場(chǎng)為中心，向周邊的湖北、江浙滬、京津和廣東布局，占據(jù)了這些區(qū)域內(nèi)的核心市場(chǎng)。

兩家餐廳客單價(jià)和翻臺(tái)率接近，綠茶明顯要付出更高的租金和人力成本，業(yè)績(jī)和盈利能力自然不如小菜園。

接下來(lái)，小菜園計(jì)劃以上述市場(chǎng)為基礎(chǔ)，繼續(xù)向福建、河北、河南、湖南、江西、陜西及山東擴(kuò)張，連塊成面。而綠茶集團(tuán)計(jì)劃利用IPO募投資金，在2024年-2027年新開600多家門店，重點(diǎn)向三線及以下城市滲透。

所以，接下來(lái)的幾年，小菜園的運(yùn)營(yíng)效率大概率能保持穩(wěn)定，而隨著綠茶集團(tuán)的渠道下沉，客單價(jià)和翻臺(tái)率繼續(xù)下降的趨勢(shì)，恐怕會(huì)延續(xù)。

在多品牌的擴(kuò)張上，小菜園較早交出了學(xué)費(fèi)。其子品牌復(fù)興樓主打融合菜、觀邸定位中式家宴，然而，高端版小菜園發(fā)展并不順利；于是，去年又推出了快餐版的小菜園——菜手，目前已經(jīng)開出3家門店。

2024年10月，綠茶集團(tuán)復(fù)興紹興老字號(hào)，推出面點(diǎn)餐飲品牌望江樓，目前已經(jīng)開始兩家門店。

除此之外，在餐飲出海方面，這兩家品牌都處于試水初期，與海底撈（06862.HK）存在較大的差距。

在小菜園上市后，上市進(jìn)程中屢屢受阻的綠茶集團(tuán)，能否率先跟上節(jié)奏？