無論是幾百塊的光子嫩膚，數千元的熱瑪吉，還是好幾萬的隆胸和開眼角，醫(yī)美項目消費下來的共同感受只有一個，貴。

但是，這個多金的行業(yè)，并不意味著有多賺錢。說出來你可能不信，那些看起來高大上的醫(yī)療美容中心、整形醫(yī)院，并不太賺錢。

專業(yè)醫(yī)美公司瑞麗醫(yī)美，虧損不止。金發(fā)拉比準備并表的韓妃醫(yī)美，連續(xù)幾年虧損，沒能完成業(yè)績承諾。朗姿股份轉型醫(yī)美前幾年業(yè)績承壓，苦心運營多年成為行業(yè)頭部，醫(yī)美業(yè)績才有所回升——但是，盈利能力可能還不如傳統(tǒng)的服裝業(yè)務。

中國醫(yī)美行業(yè)，還處于早期發(fā)展階段。頭部企業(yè)朗姿股份，醫(yī)美業(yè)務年營業(yè)收入21億元，市場份額僅為1%出頭。

市場集中度低帶來的結果是，醫(yī)美品牌們缺乏與上游藥械巨頭和下游互聯(lián)網醫(yī)美倒流平臺們談判的籌碼，低毛利率疊加高費用率，盈利能力非常有限。

更為關鍵的是，這種長期被兩端擠壓的狀態(tài)，短期內根本看不到解決的希望。

熱火朝天

十年前的電影《整容日記》，拍的還是整容對女性生活的改變和對人性的異化。如今的影視劇和綜藝節(jié)目里，整容成了時尚，連男明星都要做個熱瑪吉才肯上節(jié)目。

醫(yī)美，正在從一個談之色變的小眾詞匯，躍升為一個大家習以為常的大眾消費。

早前的醫(yī)美，基本等同于現(xiàn)在所謂的“重醫(yī)美”，主要項目包括隆鼻、 隆胸、 重瞼與吸脂等。如今，不用做手術的輕醫(yī)美項目，如水光針、玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白等逐漸流行，成為市場主流。

就項目數量來看，5年前輕醫(yī)美占比大約為六成，如今接近九成；就市場規(guī)模來看，輕醫(yī)美已經與重醫(yī)美比肩，并有超越的趨勢。

輕醫(yī)美讓醫(yī)美人群年輕化，30歲以下人群成為核心受眾，迅速擴大了醫(yī)美市場的潛在消費者規(guī)模。

醫(yī)美也不再是女性專享，男性消費力在醫(yī)美市場的覺醒，漸成行業(yè)熱門話題之一。植發(fā)等以男性為主的大醫(yī)美項目，為近幾年大健康賽道的熱點。

甚至，很多去韓國旅行的人，都將輕醫(yī)美作為保留項目之一，催生了出境醫(yī)美這條隱秘的消費暗線。

于是，醫(yī)療美容成為近幾年消費市場的熱門賽道。

企查查數據顯示，我國現(xiàn)存醫(yī)美相關企業(yè)超15萬家；近十年，醫(yī)美相關企業(yè)注冊量呈持續(xù)正增長態(tài)勢，2021年開始進入高峰期，2021年-2023年注冊量分別為2.92萬家、3.40萬家、4.70萬家，截至10月16日2024年已高達3.45萬家。

資本市場，醫(yī)美企業(yè)爭奇斗艷。A股上市公司朗姿股份（002612.SZ）在醫(yī)美市場開啟產業(yè)大整合；醫(yī)思健康、瑞麗醫(yī)美、美麗田園（02373.HK）先后登陸港交所，等待IPO的還包括伊美爾和藝星整形；醫(yī)美國際美股上市，華韓股份掛牌新三板。

吸引各路玩家競相入局的，是醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

德勤在《中國醫(yī)美行業(yè)2023年度洞悉報告》中披露，中國醫(yī)美市場規(guī)模在2023年超過2000億元，市場增速達20%；預計2023年-2027年將保持15%左右的年均復合增長。

在這個穩(wěn)步增長的市場中，那些分布在各大核心城市鬧市區(qū)，裝修得金碧輝煌的醫(yī)美中心們，是否賺到盆滿缽溢？

其實，恰恰相反。

醫(yī)美掙錢難

醫(yī)療美容，到底掙不掙錢？港股公司瑞麗醫(yī)美（02135.HK）給出了答案。

2008年，杭州貝麗菲爾成立；后來，陸續(xù)設立杭州瑞麗、瑞安瑞麗、蕪湖瑞麗、海南貝麗菲爾。它們組成瑞麗醫(yī)美，2020年底登陸港交所。

上市之前，瑞麗醫(yī)美尚且還能小賺。2017年-2019年，公司收入分別為1.13億元、1.59億元、1.91億元，凈利潤分別為1740.5萬元、1841.8萬元、1027.7萬元。

當時，醫(yī)美公司們的弊端已經顯現(xiàn)出來了，規(guī)模增長幾乎完全依賴于門店擴張。從準備IPO到最近幾年，瑞麗醫(yī)美的醫(yī)療美容門店也只是從4家提升至5家。

所以，上市之后，公司的規(guī)?？傮w有所提升，盈利能力卻持續(xù)下滑直至虧損。2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為1.88億元、1.65億元、1.89億元，凈利潤分別為-1826.6萬元、-2024.7萬元、-3777.9萬元。今年上半年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別為1.17億元、-299.7萬元，略有改善。

剛上市時，市場給了瑞麗醫(yī)美非常高的期待。2021年，公司股價飆升至接近4港元/股，市值接近200億港元。如今，已經跌至0.148港元/股，市值已不到1億港元。

美麗田園業(yè)績優(yōu)于瑞麗醫(yī)美，是因為公司混業(yè)經營，并非完整意義上的醫(yī)美公司。

該公司旗下?lián)碛袀鹘y(tǒng)美容品牌美麗田園、貝黎詩，醫(yī)美品牌秀可兒，亞健康管理品牌研源醫(yī)療。

2023年，公司收入21.45億元、凈利潤2.30億元，分別同比增加31.2%、108.2%。今年上半年，收入11.38億元、凈利潤1.26億元，分別同比增加9.7%、4.1%，增速瓶頸初現(xiàn)。

主要業(yè)務集中在香港市場的醫(yī)思健康，業(yè)務囊括醫(yī)療、醫(yī)美、獸醫(yī)等。截至2024年6月底的最新財年，公司收入42.11億港元，同比增長8.7%，但凈利潤同比下降85.3%至1570萬港元。

從服裝跨界醫(yī)美的A股上市公司朗姿股份，前幾年同樣業(yè)績承壓。醫(yī)美業(yè)務培育期，盈利能力甚至不及傳統(tǒng)女裝業(yè)務。經過鈔能力持續(xù)并購，醫(yī)美業(yè)務形成了一定規(guī)模效應后，終成公司業(yè)績核心之一。

近期準備將醫(yī)美公司并表的金發(fā)拉比（002762.SZ），傳統(tǒng)母嬰業(yè)務多年承壓，新業(yè)務醫(yī)美同樣虧損，雙重壓力正接踵而至。

多頭擠壓

當代都市麗人們，被小紅書種草，在抖音快手刷到短視頻，或者直接在新氧上咨詢，成為醫(yī)美的潛在用戶。一旦走進各大醫(yī)療美容中心，愛美客的嗨體，華熙生物的潤百顏，錦波生物的膠原蛋白等，輪番上陣。

線下和線上的咨詢入口，為醫(yī)療美容中心輸送客源；最終，在醫(yī)藥和器械的支持下，完成醫(yī)美服務。

然而，這個市場的特殊之處在于，看似富麗堂皇的醫(yī)療美容中心們，一直被各路供應商擠壓。

醫(yī)藥和器械廠商，是醫(yī)療美容行業(yè)的命脈。醫(yī)美行業(yè)的每一次革命，幾乎都是由上游商們的技術進步和產業(yè)提升推動。

早期的醫(yī)美，都是那些需要做手術的重度項目；近年，玻尿酸、肉毒素、激光等項目的普及，讓輕醫(yī)美項目迅速崛起為行業(yè)主流。

誰掌握了產業(yè)的話語權，誰就能躺賺。近幾年，愛美客、華熙生物、錦波生物等，大賺特賺。愛美客更被稱為“醫(yī)美茅”，盈利能力可見一斑。

另一邊，新氧和抖音、快手、小紅書、美團、大眾點評等互聯(lián)網倒流平臺，可稱為醫(yī)美行業(yè)的衣食父母之一。行業(yè)的特殊性帶來的強監(jiān)管，也成為醫(yī)美市場流量單價高昂的主要原因之一。

所以，新氧、小紅書們拿走了醫(yī)美機構銷售費用中的大頭。至于新氧暫時還不能穩(wěn)定盈利，那就是行業(yè)競爭、運營能力以及這家公司試圖贏者通吃的野心綜合使然。

醫(yī)美機構，受制于上游藥械原材料，所以毛利率不高；需要倒流平臺輸送客源，致使銷售費用較高。最終，留給自己的利潤，自然就沒有多少了。

夾縫之中的醫(yī)美機構們，如果不能解決多頭擠壓的問題，盈利能力的提升將無從談起。