2024年3月5日，第十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議開幕，2024年度《政府工作報(bào)告》的出爐總結(jié)了過去一年的政府工作成績(jī)，并明確了2024年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)和政策取向。5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)以及3%的赤字率目標(biāo)整體上符合市場(chǎng)預(yù)期。

一直以來，《政府工作報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者而言具有政策風(fēng)向標(biāo)的重要作用，其報(bào)告亮點(diǎn)往往會(huì)成為未來政策的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)，形成政策主線。如何理解2024年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府工作報(bào)告中又有哪些亮點(diǎn)？本文將對(duì)此進(jìn)行淺析。

01

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)——目標(biāo)求穩(wěn)但政策積極

先從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面來看，整體來說2024年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的傾向穩(wěn)定，但在財(cái)政政策與投資領(lǐng)域上有一些具有變數(shù)的布置。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方面，2024年GDP增速預(yù)期目標(biāo)為5%，與2023年目標(biāo)持平，也與地方兩會(huì)統(tǒng)計(jì)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)預(yù)期吻合。相較于2023年，2024年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)低基數(shù)效應(yīng)趨弱，因此整體上相較去年，經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)是較為積極的，但不多，突出穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)指向。

CPI目標(biāo)方面，2024年的通脹預(yù)期目標(biāo)為3%，相對(duì)2023年而言算是較為積極的目標(biāo)。2023年我國(guó)通脹整體處于低位運(yùn)行狀態(tài)，CPI同比為0.2%，核心CPI同比為0.7%，均低于2022年數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而截至2024年1月，全國(guó)CPI環(huán)比上漲0.3%，連續(xù)兩個(gè)月上漲，或進(jìn)入溫和修復(fù)區(qū)間。想要實(shí)現(xiàn)2024年的通脹目標(biāo)，或需要更多宏觀政策，財(cái)政政策方面的支持來調(diào)控。

赤字率方面，2024年的財(cái)政赤字率擬按照3%安排，預(yù)算赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億元，較2023年初增加1800億;新增地方專項(xiàng)債額度3.9萬(wàn)億元，較2023年增加約1000億元，在赤字率目標(biāo)上與去年增長(zhǎng)幅度較小。

但另一方面，工作報(bào)告專門提出“擬連續(xù)幾年發(fā)行不計(jì)入赤字率的超長(zhǎng)期特別國(guó)債”，其中在2023年底已增發(fā)了1萬(wàn)億國(guó)債，其中5000億結(jié)轉(zhuǎn)至2024年使用。因此在財(cái)政可用資金上，2024年相較于2023年將有顯著增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的廣義赤字率也會(huì)比2023年更高。

據(jù)政府工作報(bào)告所述，所發(fā)行的專項(xiàng)債將用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，盡管并未占用赤字率，但期間的“真金白銀”或?qū)?、?zāi)害防治以及其他國(guó)家所指向的重大工程領(lǐng)域?qū)⑿纬捎行У闹?。預(yù)計(jì)在兩會(huì)過后的二、三季度，財(cái)政政策的適度發(fā)力會(huì)為全年的經(jīng)濟(jì)增速帶來支撐，對(duì)應(yīng)行業(yè)也將迎來業(yè)績(jī)或估值層面的機(jī)會(huì)。

從超長(zhǎng)期特別國(guó)債的政策出發(fā)，未來幾年通過不計(jì)入赤字率的特別國(guó)債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展將是國(guó)內(nèi)財(cái)政政策的主要手段，這意味著財(cái)政將會(huì)在未來幾年實(shí)現(xiàn)逆周期發(fā)力，具有對(duì)標(biāo)2008年的“四萬(wàn)億”計(jì)劃的意味在內(nèi)，預(yù)計(jì)對(duì)改善物價(jià)，提振居民收入會(huì)起到積極作用。

02

高質(zhì)量發(fā)展——新質(zhì)生產(chǎn)力或成主軸

從2023年下半年以來，有關(guān)部署新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的政策主線就逐漸出現(xiàn)在各項(xiàng)政策文件中，2024年各地兩會(huì)，新質(zhì)生產(chǎn)力同樣成為熱詞。而在本次全國(guó)兩會(huì)上，《報(bào)告》再次重申了2024年第一大重點(diǎn)工作任務(wù)，即“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。

新質(zhì)生產(chǎn)力最早在2023年9月被提出，從定義上看，新質(zhì)生產(chǎn)力是一種以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的，具有新的增長(zhǎng)路徑，符合更高質(zhì)量發(fā)展要求的先進(jìn)生產(chǎn)力。本質(zhì)上來說，新質(zhì)生產(chǎn)力與過去的“科技興國(guó)”“生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型”并無太多不同，只是所指向的行業(yè)更為具體，重要性更甚。

《報(bào)告》再次聚焦培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)提及新能源汽車、新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，和以量子技術(shù)、生命科學(xué)為代表的未來產(chǎn)業(yè)。

同時(shí)，針對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，政策傾向于通過技術(shù)改造將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)內(nèi)在統(tǒng)一，煥發(fā)新活力，較為典型的便是傳統(tǒng)車企向新能源車企的過渡，以及火電產(chǎn)業(yè)向新能源電力產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，兩者并非存廢替代，而是共生共榮的關(guān)系。

值得一提的是，報(bào)告首次提出了“防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)”這一觀點(diǎn)，以求減少在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的無效投資反復(fù)發(fā)生。預(yù)計(jì)未來針對(duì)上述行業(yè)的投資總額會(huì)不斷增加，但投向或會(huì)更為謹(jǐn)慎，即相較于整個(gè)行業(yè)的雨露均沾，龍頭企業(yè)的重磅加碼或許會(huì)更多。

此外，針對(duì)2023年以來的AI浪潮，政府工作報(bào)告同樣也重點(diǎn)提及有關(guān)“人工智能+”行動(dòng)，指出后續(xù)數(shù)據(jù)要素將進(jìn)一步推動(dòng)，其他數(shù)據(jù)要素相關(guān)制度也將盡快落地。從算力需求向上游延伸，算力設(shè)施、匹配算力需求的電力供應(yīng)體系等新興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望提速。

而為了保障高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)支撐，有關(guān)科教興國(guó)，強(qiáng)化人才要素保障的內(nèi)容也成為滿足新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一環(huán)。包括“推動(dòng)學(xué)前教育普惠”“引導(dǎo)規(guī)范民辦教育發(fā)展”“優(yōu)化學(xué)科專業(yè)和資源結(jié)構(gòu)布局”“推進(jìn)高水平人才高地和吸引集聚人才平臺(tái)建設(shè)”等政策或?qū)Τ扇私膛嘈袠I(yè)產(chǎn)生一定的影響。

03

推動(dòng)內(nèi)需——傳統(tǒng)與變革齊頭并進(jìn)

有關(guān)提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)自然是不可少的重要環(huán)節(jié)。在《報(bào)告》中，提及擴(kuò)大內(nèi)需的抓手有二，分別是“鼓勵(lì)消費(fèi)品以舊換新”和“推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造”。

一方面，短期推動(dòng)消費(fèi)數(shù)據(jù)走強(qiáng)的核心抓手在于以舊換新，結(jié)合此前相關(guān)的政策來看，隨著新一輪“以舊換新”的行動(dòng)陸續(xù)展開，工程機(jī)械、汽車、家電行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈均有望在2024年迎來新的換代需求。但需要注意的是，耐用消費(fèi)品的加速換代或許會(huì)對(duì)部分行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，其影響幾何尚需觀察。

而有關(guān)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備的更新?lián)Q代，則更傾向于消費(fèi)投資相關(guān)的內(nèi)容。結(jié)合前文提及的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的內(nèi)容，或許市場(chǎng)中許久未受關(guān)注的專用設(shè)備、通用設(shè)備和儀表儀器相關(guān)的中游企業(yè)會(huì)迎來需求端的拉升。

同時(shí)，在擴(kuò)大內(nèi)需的投資方面，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)政府帶動(dòng)民間投資，“發(fā)揮好政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)”。報(bào)告提到的重點(diǎn)支持方向包括：科技創(chuàng)新、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳，同時(shí)提出加強(qiáng)民生等經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱領(lǐng)域補(bǔ)短板，推進(jìn)防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，加快實(shí)施“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目。

至于在增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力方面，《報(bào)告》主要針對(duì)國(guó)企改革、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、新一輪財(cái)稅金融體制改革等方面進(jìn)行了論述，而這些內(nèi)容在2023年下半年以來的政策中均有所提及，這里不過多贅述。在2024年，上述方向或許均會(huì)迎來進(jìn)一步的政策指引。

04

寫在最后——有關(guān)資本市場(chǎng)的“內(nèi)在穩(wěn)定性”

最后，聊一聊有關(guān)資本市場(chǎng)的事情。在本次的《報(bào)告》中，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”成為當(dāng)前資本市場(chǎng)改革的方向。而前次兩會(huì)提及資本市場(chǎng)則是在2022年，提出實(shí)行股*發(fā)行注冊(cè)制、促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展時(shí)所述。結(jié)合政府工作報(bào)告開篇指出的“社會(huì)預(yù)期偏弱”現(xiàn)象，可以看出當(dāng)前政策或更注重于“托底”方面的描述。無論是引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、增大流動(dòng)性支持，都需要等待進(jìn)一步的政策新增表述來推動(dòng)。

整體來看，2024年的政府工作報(bào)告大方向依舊是“穩(wěn)增長(zhǎng)+化風(fēng)險(xiǎn)”，僅從政策激勵(lì)，主線指引或是提振市場(chǎng)來說，實(shí)際上是一個(gè)和2023年區(qū)別不大的年份。盡管政策端透露了一定的積極性，但長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與向好終究還是需要等待數(shù)據(jù)回暖，周期更迭所帶來的內(nèi)生修復(fù)，這將由新質(zhì)生產(chǎn)力來主導(dǎo)。隨著預(yù)期企穩(wěn)，市場(chǎng)信心的進(jìn)一步修復(fù)，相信市場(chǎng)終會(huì)度過悲觀周期，重回景氣。