康師傅仍未走出“土坑老壇酸菜”丑聞的陰影。

8月29日，康師傅發(fā)布了中期業(yè)績報告。2022年上半年，康師傅實現(xiàn)營收382.17億元，同比上漲7.97%；扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）34.18億元，同比下降24.34%；集團(tuán)凈利潤14.95億元，同比下滑37.89%；受毛利率同比下降影響，股東應(yīng)占溢利12.53億元，同比下滑38.42%。

從財報來看，康師傅兩大核心業(yè)務(wù)方便面和飲品凈利潤持續(xù)下滑；從業(yè)績數(shù)據(jù)看，康師傅仍處在“增收不增利”的困境中。

造成康師傅困境的原因是，一方面是市場原材料價格上漲，另一方面其方便面業(yè)務(wù)中的老壇酸菜面在今年3·15晚會卷入土坑酸菜丑聞，5個月來口碑大降。

康師傅半年報毫無意外沒能讓資本市場重拾信心，今年以來康師傅股價跌幅達(dá)9.94%，財報發(fā)布后首個交易日，康師傅股價再次下跌2.03%。

有媒體觀點認(rèn)為，在近幾年的發(fā)展中康師傅陷入了長期增收不增利的困境，特別是其新業(yè)務(wù)乏力，老業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯，老壇酸菜風(fēng)波又讓康師傅元氣大傷，“老品牌”已經(jīng)走到了岔路口。

康師傅究竟怎么了？

方便面不香了？

有觀點說，方便面是判斷經(jīng)濟(jì)好壞的“指數(shù)級”消費品，經(jīng)濟(jì)好時方便面銷量會下滑，經(jīng)濟(jì)糟糕時方便面銷量會增長。即使擁有的“指數(shù)級”產(chǎn)品，也未能讓康師傅的業(yè)績更好看。

康師傅的基本盤是靠方便面和飲品兩大業(yè)務(wù)撐起來的。

由財報可知，2022年上半年，方便面業(yè)務(wù)收益為135.48億元，同比增長6.49%，占集團(tuán)總收益35.45%；飲品業(yè)務(wù)整體收益為242.98億元，同比增長9.08%，占集團(tuán)總收益63.58%。

對比2021年同期可知，這兩大核心主營業(yè)務(wù)都實現(xiàn)了增長，但是占比幾乎沒有發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)相當(dāng)穩(wěn)定。對于康師傅而言，這份穩(wěn)定并不是一個好消息，相反，這意味著康師傅沒能找到能夠帶動高速增長的新動力。

財報顯示，兩大業(yè)務(wù)的盈利能力都已明顯減弱。2021年，方便面營收284.48億元，同比衰退3.6%，毛利率同比下降4.94個百分點至24.36%；飲品整體收益448.02億元，同比增長20.18%，但毛利率也出現(xiàn)下滑，同比下降2.11個百分點至33.83%。

這導(dǎo)致康師傅2021年整體毛利潤僅有0.35%的微漲，而毛利率則同比下滑2.78個百分點，股東應(yīng)占溢利同比下滑6.39%，歸母凈利潤同比增長為負(fù)的6.4%，這是康師傅2015年以來首次出現(xiàn)年度凈利潤同比下滑。

2022年上半年，盈利情況沒有好轉(zhuǎn)，兩大業(yè)務(wù)的毛利率仍在加速下滑。其中，方便面業(yè)務(wù)的毛利率同比下降3.26個百分點至20.63%，導(dǎo)致方便面業(yè)務(wù)2022年上半年的股東應(yīng)占溢利同比下降39.23%至5.44億元；飲品毛利率同比下降2.64個百分點至32.14%，導(dǎo)致飲品業(yè)務(wù)2022年上半股東的應(yīng)占溢利同比重挫37.06%至7.44億元。

毛利率降至近年最低水平，凈利潤更是下跌將近40%，同比去年，康師傅足足少賺了10億元。

康師傅在財報中將業(yè)務(wù)毛利率下滑的原因歸結(jié)為原材料價格上漲。據(jù)公司披露的路演文件可知，棕櫚油是主要影響因素，2022年上半年價格同比上漲51.14%。

上游原材料價格上漲，確實擠壓了中游品牌商的利潤空間。不僅是康師傅，另一家行業(yè)龍頭統(tǒng)一也陷在增收不增利的困境中。據(jù)統(tǒng)一2022年中期報告，其毛利率由去年同期的34.8%同比下降4.7個百分點至30.1%，方便面占據(jù)超九成的食品板塊則虧損1.58億元，而作為利潤支柱的飲品業(yè)務(wù)的毛利率由2021年同期的40.9%下降至36.2%。

而且，整體市場行情都不太樂觀。根據(jù)尼爾森資料顯示，2022年上半年，中國方便面行業(yè)整體銷量同比衰退5.4%，銷售額同比衰退1.3%；中國飲料行業(yè)銷量同比衰退6.8%，銷額同比衰退5.5%。

經(jīng)營能力下降自救難

目前，康師傅還是穩(wěn)住了行業(yè)老大哥的地位。

根據(jù)尼爾森資料顯示，2022年上半年，期內(nèi)康師傅方便面的銷量市占44.6%，銷售額市占46.7%，為市場第一；即飲茶（含奶茶）銷量市占41.7%，也居市場首位；果汁銷量市占17.9%，居市場第二位；即飲咖啡銷量市占11.6%，居市場第二位。

這主要還是得益于康師傅這么多年在品牌端和渠道端建立的優(yōu)勢。康師傅1992年就開始生產(chǎn)方便面，1996年進(jìn)軍飲品市場，可以說核心品類都有較長的發(fā)展史，“康師傅”也成為中國消費者最為熟悉的品牌之一。

但是目前不僅盈利能力一直在逐漸下滑，經(jīng)營能力也在接受挑戰(zhàn)，康師傅在舒適區(qū)帶不了多久了。

財報顯示，2022年上半年的銷售成本同比上揚(yáng)了12.4%，其中分銷成本高達(dá)81.88億元，同比增長7.98%；財務(wù)費用也較去年同期上漲了17.7%。

半年報顯示，康師傅制成品的周轉(zhuǎn)期較年初的18.35天增加了0.86天；與此同時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期也從年初的9.13天上升至10.28天。

經(jīng)營活動所得現(xiàn)金更是從去年同期的35.39億元銳減至19.18億元，同比下降45.81%。而作為未來營收先行指標(biāo)的客戶預(yù)付款項，也從年初的33.43億元減少至15.01億元，降幅高達(dá)55.10%。這兩項重要指標(biāo)都幾近腰斬，可見康師傅在經(jīng)營上面臨著巨大壓力。

此外，財務(wù)狀況也有所惡化。截至2022年6月末，康師傅總負(fù)債達(dá)449.23億元，較年初增加70.22億元，由此也拖累了資產(chǎn)負(fù)債率，從2022年3月末的59.04%增加了11.45個百分點至70.49%，

面對如此疲軟的經(jīng)營狀況，康師傅也想了不少辦法自救。一是產(chǎn)品漲價，二是加強(qiáng)高端產(chǎn)品布局，都是試圖通過拉高價格來緩解成本壓力。

據(jù)美銀**今年二月上旬的報告，康師傅旗下主要的方便面產(chǎn)品在農(nóng)歷新年后出廠價上漲超過10%?？祹煾捣奖忝鏉q價還登上了微博熱搜榜。

康師傅在財報中具體將方便面業(yè)務(wù)分為高價面、高端面/超高端面、中價面/干脆面三類，并明確表示高價面為其核心產(chǎn)品，經(jīng)典口味“紅燒牛肉面”還邀請了偶像張藝興作為品牌代言人，以求吸引更多粉絲促進(jìn)銷量。與此同時加強(qiáng)高端面/超高端面的高端產(chǎn)品布局，通過豐富產(chǎn)品口味、規(guī)格，來滿足中產(chǎn)階層消費升級需求。

但是效果并不理想。2022年上半年高價袋面的占比為42%，與2021年同期的41%幾乎沒有變化，銷售額也僅僅增長了8.95%，而銷量增長最多的卻是低價位的干脆面，增幅達(dá)21.64%。

飲品情況更為復(fù)雜，可細(xì)分為茶、水、果汁、碳酸飲料及其他。碳酸飲料不討論，因為康師傅擁有百事中國區(qū)的獨家代理，涉及的產(chǎn)品都來自百事旗下。但主要邏輯依然是漲價和高端化。

即飲茶是康師傅飲品業(yè)務(wù)的最大來源，占比約為四成。為了拉動銷量，康師傅分別為兩大核心單品“冰紅茶”和“綠茶”找來了兩大流量代言人——王一博和易烊千璽，包裝水中的中價水“喝開水”也找了選秀明星蔡徐坤，都是希望能夠借助偶像的影響力擴(kuò)大年輕消費圈層。

就目前結(jié)果來看，即飲茶的增長仍然不夠強(qiáng)勁，增幅僅為4.12%，是所有飲料種類中增速最少的。

除產(chǎn)品端外，康師傅還在加大渠道拓展力度，布局社區(qū)團(tuán)購，進(jìn)入新農(nóng)村市場。但短期來看，這些自救動作恐怕難以真正幫助康師傅實現(xiàn)盈利增長。

因為康師傅真正的威脅在他處。

其他賽道玩家的沖擊

對于康師傅而言，最大的競爭對手不是統(tǒng)一、不是農(nóng)夫山泉，而是來自其他賽道玩家的沖擊和挑戰(zhàn)。

先說方便面?？祹煾档谝话t燒牛肉面于1992年8月21日誕生，一經(jīng)上市便異?；鸨?，經(jīng)銷商經(jīng)常拿著成捆現(xiàn)金排隊等著拿貨?？祹煾涤纱艘欢瘸蔀榉奖忝娴拇~。后來入局的方便面品牌越來越多，但康師傅依然守住了行業(yè)第一的地位。

然而，自2013年起，隨著美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺崛起，方便的餐飲外賣服務(wù)逐漸深入人心，方便面不再是消費者速食的唯一選擇。反映到財報數(shù)據(jù)上也可以看到，康師傅方便面正是從那個時候開始走下坡路。

2020年新冠疫情爆發(fā)，居家隔離的政策使得方便面重新獲寵。2020年康師傅的方便面業(yè)務(wù)也沖上了新高。但是，即使有疫情帶來的需求強(qiáng)刺激，該年銷售額也只是相當(dāng)于2013年的水平。而且，2021年之后，疫情帶來的紅利期迅速褪去，方便面銷量再度下滑。

除了外賣改變了中國消費者的速食習(xí)慣外，如今市面上的方便速食品類也越來越豐富，比如網(wǎng)紅代表螺螄粉、紅油面皮、自熱米飯、自熱火鍋、南昌拌粉等等，它們的興起都對方便面市場造成了極大沖擊。

與此同時，預(yù)制菜市場也開始勃發(fā)。據(jù)悉，目前已有6.9萬家相關(guān)注冊企業(yè)，行業(yè)規(guī)模已經(jīng)沖到了2100億元，專家預(yù)測在未來的6-7年內(nèi)還將達(dá)到萬億的市場規(guī)模。相比之下，方便面的市場規(guī)模僅在600億元-1000億元的區(qū)間內(nèi)徘徊。

因此，康師傅再怎么去發(fā)力方便面的高端產(chǎn)品，爭的也就是一個相對固化的小市場了。

再說飲品。前文提到，康師傅在飲品事業(yè)上有諸多細(xì)分賽道，其中營收最大、業(yè)務(wù)最強(qiáng)的是即飲茶。但是，隨著喜茶、奈雪的茶等現(xiàn)制茶品牌的強(qiáng)勢崛起，對康師傅的即飲茶乃至果汁都帶來了巨大沖擊。

現(xiàn)制茶口味頻頻創(chuàng)新，芝士加各類時鮮水果的組合，對年輕消費者充滿了吸引力，但對于瓶裝飲料而言幾乎是降維打擊。更重要的是，現(xiàn)制茶在價格區(qū)間上也幾乎釘死了康師傅向上發(fā)展的路子。隨著蜜雪冰城、書亦燒仙草等茶飲品牌霸占下沉市場，10元左右的價格下限基本上壓到了瓶裝飲料的上限?？祹煾狄坏┨醿r過了這條線，更多消費者可能會選擇口感多樣的現(xiàn)制茶。

此外，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018-2020年，以零售消費價值統(tǒng)計的中國現(xiàn)制茶行業(yè)市場規(guī)模從700億元增長至1140億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到17.7%，2021年同比增速更是高達(dá)27.19%，顯著高于同期飲料市場增速。

若搞品類創(chuàng)新的話，元氣森林、東方樹葉已都在無糖飲品市場站穩(wěn)了腳跟，康師傅推出的幾款無糖飲料都沒能復(fù)刻冰紅茶和綠茶這樣超級單品的輝煌。

如今的消費市場不再是一招鮮的天下，消費者口味愈發(fā)分化和刁鉆，原賽道的后起之秀、其他賽道的頭部玩家，都在蠶食康師傅未來的發(fā)展空間。

步履緩慢的康師傅已現(xiàn)老態(tài)，如果還沒有找到新的盈利點，不知道方便面的老本還能夠吃幾年呢？