2016年以來創(chuàng)投圈一直流傳這樣一句話：

“每當冬天來臨，就會有張穎同志內(nèi)部發(fā)言流出，王冉同志發(fā)文跟上，包凡同志總結(jié)陳詞......其他同志默默轉(zhuǎn)發(fā)”。于是三人有了一個頗為形象的綽號“歲寒三友”。

時隔六年，這一幕再次重現(xiàn)。

先是經(jīng)緯創(chuàng)投張穎對當下大環(huán)境提出五條建議，建議大家調(diào)整好身心，遠離負能量。

隨后易凱資本創(chuàng)始人兼CEO王冉從一級市場投資人目前狀態(tài)出發(fā)，提醒創(chuàng)業(yè)者系好安全帶，重視收入、利潤、EBITDA以及自由現(xiàn)金流。

消失在公眾視線很長一段時間的包凡也在近日多次公開發(fā)聲。

華興資本集團CEO包凡其實是一位非常愿意分享的人，此前經(jīng)常在公開場合發(fā)表自己觀點。

但在2014年后，包凡就很少再發(fā)微博了，微博動態(tài)目前還停留在2018年華興資本上市的那一天。

此后幾年，包凡一直很少公開發(fā)聲，陷入很長一段時間的沉默。

然而讓人意想不到的是，近日許久沒有公開露面的包凡忽然開口，并且一開口就一氣呵成的來了個三連發(fā)——

“接受媒體采訪”、公開發(fā)表“致投資人公開信”、宣布完成“新一輪基金一期募資”。

與張穎、王冉從創(chuàng)業(yè)角度談?wù)搫?chuàng)投寒冬不同，包凡的視角更多關(guān)注的是投資者。

今年2月，華興資本旗下華興新經(jīng)濟基金成功完成了第四期美元基金募資的新一輪交割。

據(jù)悉，華興資本本期美元基金預(yù)計規(guī)模約為12億美元，并在不到九個月時間里獲得總計約9億美元的認繳，規(guī)模已超過上一期美元基金募資總額。

僅隔3個月，華興資本旗下華興新經(jīng)濟基金宣布第四期人民幣基金完成首次關(guān)賬，規(guī)模為30億元。

此次募資吸引了政府引導(dǎo)基金、母基金、金融機構(gòu)、家族辦公室以及華興生態(tài)圈企業(yè)/企業(yè)家。

算上今年的這兩筆募資，華興新經(jīng)濟基金目前管理著四支美元基金和四支人民幣基金，管理規(guī)模超過600億元。

雖然目前募資環(huán)境不容樂觀，但作為國內(nèi)無可爭議的頂級投資銀行，華興資本能夠順利完成募資似乎沒有什么懸念，甚至稱不上大新聞。

那么此次融資后，包凡為何一反常態(tài)的頻繁對外發(fā)聲？

這恐怕與時下一級投資市場處處彌漫的悲觀情緒不無關(guān)系。

包凡曾形容華興是“行業(yè)里最大的情報機構(gòu)”。

早期開始的FA業(yè)務(wù)位于感知創(chuàng)新經(jīng)濟行業(yè)的上游觸點；PE、并購等業(yè)務(wù)能夠深入公司、驗證模式；橫跨內(nèi)地、香港、美國的證*服務(wù)帶來市場反饋。

因此包凡對趨勢的判斷無論是對投資者還是創(chuàng)業(yè)者而言都極具參考價值。

01

熊市才能有高回報

在一次媒體采訪中，包凡強調(diào)：

“我們一直是一個逆向思考者，前幾年市場特別好的時候，我們反復(fù)問自己真的那么好嗎？現(xiàn)在這個市場大家覺得掉到地板上了，我們也在問自己真的那么差嗎？說千道萬，還是保持平常心，不要被外界的起起伏伏帶動情緒，影響判斷”。

縱觀華興發(fā)展歷程，最明顯的一個特征就是具備逆向思考的能力，而這也與華興早期經(jīng)歷的一次教訓(xùn)有關(guān)。

2008年金融危機爆發(fā)時，投資人明顯捂緊了口袋，但不少公司卻忽略市場風險，拿到融資后依然選擇盲目迅速擴張。

當時的華興并沒有比這些公司更清醒，同樣沒有考慮金融和融資本身所具有的極強周期性所帶來的市場風險，一下將團隊擴充了一倍，達到80多人，試圖覆蓋更多行業(yè)。

很快華興的狂飆之路陷入危機。

在金融風暴下，華興2009年一年只做了三個單子，業(yè)務(wù)陷入困境，不得不裁員，很多早期創(chuàng)業(yè)伙伴也在這時分道揚鑣，讓包凡一度陷入“眾叛親離”的窘境。

正所謂吃一塹長一智，這次危機深刻的讓包凡體會到資本所具備的周期屬性，明白逆向思維的重要性，并在之后的業(yè)務(wù)中變得更加專注而挑剔。

2011年，隨著大眾點評1億美元和京東商城15億美元融資案的公布，互聯(lián)網(wǎng)投資熱度幾近沸點，就連那些助推這輪投資熱的業(yè)內(nèi)人士也不禁瞠目結(jié)舌。

然而此時，包凡卻保持著清醒而冷靜的認識，在當年的合伙人會議上，華興資本四個合伙人談?wù)摰脑掝}之一就是假設(shè)未來三到六個月市場發(fā)生變化，華興應(yīng)該提前做哪些準備和調(diào)整。

包凡認為越是在風口浪尖，越要考慮風險。

他判斷2011年下半年一定沒有上半年那么樂觀，公眾市場的上市窗口逐漸關(guān)閉，影響到華興所服務(wù)的私募市場只是時間問題。

2012年，資本寒冬果然來了，市場從貪婪轉(zhuǎn)向恐懼關(guān)鍵節(jié)點只在彈指之間。

2014年，華興資本迎來第一個十年。

受雙創(chuàng)政策利好，很多機構(gòu)在這一年拿到了錢，募投市場異?；钴S，而就在此時包凡卻語出驚人的說出：“投行將死，我十年后或許就是恐龍”！

2015年當寒冬真的到來時，提前做好準備的包凡反而心態(tài)非常放松，稱在行業(yè)干久了，聽寒冬這個詞太多。

他認為所謂寒冬是從資本的供給和需求的角度來說，以往資本遠遠供過于求，現(xiàn)在可能到了一個相對來說比較合理的平衡。他認為資本寒冬不是壞事。

2018年資管新規(guī)出臺后，創(chuàng)投圈開始年年過冬，但都沒有今年這么慘烈。

受全球金融市場動蕩、疫情反撲等多重因素影響，今年中概股超30只股價自高位跌超90%，市值縮水約6萬億，一季度港股IPO募資驟降九成，美股IOP更是罕見的連續(xù)三周交白卷。

在此背景下，華興反而又反復(fù)自問“市場真的那么差嗎”？

在媒體采訪中，包凡表示現(xiàn)在的投資形勢確實發(fā)生了改變，過去10年的價值創(chuàng)造跟未來10年的價值創(chuàng)造可以說是很不一樣的。

但如果自己本身的投資理念有效的話，其實不需要做重大的修改。因為我們做的是長期投資，本來就是穿越周期的事情。

因為外部環(huán)境發(fā)生變化，就不斷來回修改自己的投資邏輯、投資體系，產(chǎn)生一些過激反應(yīng)，這本身可能就是有問題的。

所以一方面該緩一緩，重新思考一些問題，但一些底層的東西不應(yīng)該輕易去改變。

市場其實是不理性的，什么叫市場不理性？

我們都是市場參與者，說明我們這些人是不理性的，所以在這種市場環(huán)境里面，就特別要注意自己的情緒，如果被情緒所帶動的話，往往也會做出一些錯誤的判斷。

如果看我們這個行業(yè)的歷史回報，熊市回報相對是高的，牛市回報往往是低的。所以作為一個理性的投資人，應(yīng)該現(xiàn)在投。但是人往往不是理性的。

02

“自我”是優(yōu)秀投資人必需的素質(zhì)

無論業(yè)務(wù)還是投資，華興一直“屌屌的”，有自己的一套判斷標準，十分“自我”。

包凡曾坦言：“多數(shù)成功的投資在最初都是與市場主流觀點相左的，所以‘自我’也是優(yōu)秀投資人必有素質(zhì)。一級市場沒有那么從眾，有些看上去優(yōu)秀的企業(yè)和頭部資產(chǎn)未必是那么回事”。

在項目上，華興雖然不太參與相對早期，技術(shù)沒被驗證的項目，但是會賭一個新興賽道上的優(yōu)秀團隊。

此外，華興特別愛喜歡在能夠在未來五到十年成長十倍，能做成平臺公司的超級獨角獸上下注。

第三類項目則是下行風險有限，但卻能帶來穩(wěn)定回報的項目。

由于有自己的一套標準，所以華興在“明星項目”里很少現(xiàn)身，Profolio中也很少有“當紅炸子雞”式的項目。

不愛湊熱鬧的華興，對熱門賽道也不是很感冒，不是看到什么熱門賽道就投什么，而是看的十年、二十年、甚至更長的大趨勢。

在包凡看來：“投資行業(yè)說來簡單，一是做自己真正相信的事，二是投資你相信的東西，和創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)造長期回報。因此，即使是投行這么一個講究市場份額的行業(yè)，我們和客戶之間也是雙向選擇，也從沒覺得特別牛的公司，我就一定要跟你做生意。華興一脈相承的就是這種態(tài)度，比較自我”。

投資人總是怕錯過。

其實投資跟打牌一樣，你得知道自己的好牌是什么。

大家都有可能錯過好牌，錯過就認命唄，只要自己投出去的都投對了就OK。投資最后就是跟人性在斗，說到底就是要有好心態(tài)！

除了項目外，包凡對未來趨勢的判斷也很有自己的方式，并且總能先人一步。

對于目前投資形勢的改變，包凡表示：“現(xiàn)在投資節(jié)奏慢一慢，從客觀角度來說是不得以而為之的一件事，但從主觀角度來說也應(yīng)該那么做。當市場整個投資邏輯發(fā)生重大變化的時候，實際上應(yīng)該重新審視，而不是延續(xù)以往的慣性向前走”。

10年前包凡看項目有三大標準：

事情是否有前景和發(fā)展性；是否擁有一個強有力的團隊；人和事是否匹配。

10年后，隨著市場和金融環(huán)境的改變，包凡看項目的三大標準也變?yōu)榱耸欠襁m合環(huán)境；是否有利于社會；項目的治理模式是否符合中國當下鼓勵模式。

華興新一輪基金將投資方向鎖定在“智能制造”、“數(shù)字健康”、“科技”、“企業(yè)服務(wù)”和“新消費”。

很多人這時候才注意到，以互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟起家的華興，早在2018年以后就幾乎不投互聯(lián)網(wǎng)了，取而代之的是“智能經(jīng)濟”、“全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的重構(gòu)”以及“消費結(jié)構(gòu)變化”這三個領(lǐng)域。

憑借強大的信息網(wǎng)絡(luò)以及獨立思考與判斷能力，包凡頻頻提前卡位。

2008年判斷資本寒冬導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)并購重組將比較頻繁，因此將工作重心放在并購業(yè)務(wù)上，并在2014年獨立設(shè)立并購部；

2010年提前判斷中概股回歸將成為必然趨勢，并在港股和A股申請證*牌照；

2015年提出“只要是模式創(chuàng)新，就逃不過BAT”；

2018年轉(zhuǎn)身更換賽道，一頭扎進由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的智能科技、新消費等領(lǐng)域。

03

資本的市場 人性的江湖

在一些人眼中，資本看重的就是一個個冰冷的數(shù)據(jù)，只認IRR、DRI。

但只要做過一段一級市場就會發(fā)現(xiàn)，這個市場其實非?！翱慈恕焙汀罢J人”。

一級市場交易和賭的是明天和未來，因此在對項目評估時，非?？粗貏?chuàng)始人和創(chuàng)始團隊的能力和素養(yǎng)。

與此同時，由于資本市場存在很大道德風險，因此“熟人”之間更容易達成交易。

說一千道一萬，投資圈看上去憑的是能力，但更重要的其實是“信任”。

最近，IT桔子發(fā)布了一個統(tǒng)計報告，將FA（融資顧問）能撬動的資方資源作為評估其能力的衡量標準之一。

數(shù)據(jù)顯示，華興資本在FA業(yè)務(wù)上各項數(shù)據(jù)都名列第一位。

2014-2021年間，華興資本8年間撮合了439起交易，合作撬動727家不同投資方，紅杉中國、騰訊、IDG、老虎基金等明星資本均在其中，且合作頻次很高。

在資本市場，江湖氣是一種罕見的存在。

商業(yè)社會，這一特征顯得很有中國特色。

但是江湖氣正是華興資本達成合作的關(guān)鍵因素。

站在對方角度考慮，為客戶兩肋插刀，也許應(yīng)該作為新的商業(yè)文明，因為信任無價。

華興資本之所以能夠在資本圈混的這么開，很大程度也正源于包凡身上自帶的“江湖氣”。

包凡的爺爺曾任銀行高管，父母是外交官。

由于父母常年在外，包凡從小在學(xué)校寄宿，并且十分有商業(yè)頭腦。

在十多歲的時候，包凡就學(xué)會了做買賣。

那個年代外匯受管制，一般人買不到很多進口商品，但是外交官子弟在一些商店拿外匯券就可以買到，再賣給同學(xué)，賺點小錢。

做生意賺了錢，包凡并沒有“獨悶”，而是全都和身邊朋友胡吃海塞。

男生們吵架打架，也是包凡站出來調(diào)停，慢慢的就成了老大。

畢業(yè)后，包凡先后服務(wù)于摩根士丹利和瑞士信貸，任職期間曾經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)了中國聯(lián)通56億美元的海外上市，是迄今為止中國最大的IPO項目之一。

2000年在外資銀行打拼7年后，包凡擔任國內(nèi)領(lǐng)先IT服務(wù)和軟件公司亞信集團股份有限公司的首席戰(zhàn)略官，負責投資、并購及戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)。

正是在亞信集團的4年間，包凡接觸了許多中國本土的高科技創(chuàng)業(yè)公司，同時也建立了自己的企業(yè)家朋友圈，為華興早期進入處于爆發(fā)式成長階段的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供了基礎(chǔ)。

2004年包凡成立了華興，并將自己身上濃重的江湖義氣賦予了華興。

在公司，包凡不許員工叫他包總，直接叫包凡。

員工又有點不好意思，所以干脆就叫老大。

要做老大就意味著每年分錢分得就要比別人少，這就是華興的企業(yè)文化。

選擇合作項目時，包凡也非常看重是否與創(chuàng)始人意氣相投，價值觀一致。

如果一個企業(yè)選擇了華興，華興就會啟動所有的資源去支持他，在他最困難的時候，也會不離不棄。

用包凡的話來說，咱們交上朋友了，那就要兩肋插刀、肝膽相照。

18年來，包凡改變的是視野和思考的深度，不變的是自己和華興做人做事的原則和底線。

1. 換位思考

同樣做一樣事情，我能站在你的角度想，也能站在他的角度想，然后找到問題的關(guān)鍵，想辦法讓你們成達一個共識。

2. 將客戶利益放第一位

奇虎360和搜狐并購，包凡花費半年時間還是勸周鴻祎放棄。

客戶為什么相信華興？因為華興不站在自己利益角度做事，如果一年后崩盤，老周會恨死華興。

3. 控制自己的貪婪

有一個A股并購的案子，客戶對收什么資產(chǎn)不大關(guān)心，關(guān)心的是能不能在二級市場炒一把。

我最怕的就是人不靠譜。商業(yè)上判斷失誤，我們認了，能從里面吸取很多經(jīng)驗教訓(xùn)，但人道德品質(zhì)上的錯誤我們是不能犯的。

投資銀行買賣的核心就是品牌，20多年建立起來的品牌，一件事就能讓你徹底完蛋。

4. 懂得分利

什么東西都別做滿，能讓別人就讓別人點。你能賺10塊，你就賺5塊，留5塊錢給別人。

DCM聯(lián)合創(chuàng)始人兼合伙人趙克仁曾評價包凡：

“他真的很討人喜歡！這也正是他為何擁有一個龐大的關(guān)系網(wǎng)的原因所在”。

能夠逆向思考、有自己獨立判斷能力并且心態(tài)好，人緣好，也許這就是包凡和華興18年來一直穩(wěn)坐國內(nèi)投資銀行第一把交椅的原因。