從巴塔哥尼亞把自己的股份捐給“地球”開始,企業(yè)是否考慮社會責(zé)任,正在成為一門必修課,也是對企業(yè)這種組織本身定義的一次重大修正。
一方認(rèn)為,企業(yè)考慮社會責(zé)任是偏離主業(yè),會拖累財(cái)務(wù)業(yè)績。另一方則拓寬了利益相關(guān)者概念,認(rèn)為企業(yè)的利益相關(guān)者不只有股東,還有員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商乃至企業(yè)所在社區(qū)。也就是說,企業(yè)不僅需要為股東負(fù)責(zé),還要履行提高員工權(quán)益、保護(hù)環(huán)境、資助社區(qū)等一系列的社會責(zé)任。
共識正在全球的另一個角落形成。2019 年的一次全球商業(yè)圓桌會議上,摩根大通、亞馬遜和通用汽車等 181 家全球化公司簽署了一份宗旨聲明,寫道:“我們致力于為所有人創(chuàng)造價值,以實(shí)現(xiàn)我們公司、社區(qū)和國家未來的成功?!痹u論者對此驚呼,“經(jīng)典資本主義迎來重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。全球大公司從股東利益至上,轉(zhuǎn)為“服務(wù)所有人的經(jīng)濟(jì)”。
企業(yè)社會責(zé)任很可能會成為全球競爭的又一個賽場,我們并不能落后,然而,財(cái)務(wù)業(yè)績與社會責(zé)任之間真的矛盾嗎?兩者可能并非二元對立。有研究表明,在投資時完全考慮社會責(zé)任的基金,可以從投資組合中剔除管理水平不佳的公司。
那么如何平衡財(cái)務(wù)業(yè)績和社會責(zé)任,甚至讓兩者互相促進(jìn)?一種非二元對立的解決思路正在流行,ESG (Environment, Social, Governance/環(huán)境、社會、治理) 的主旨是:通過一套指標(biāo)體系,讓企業(yè)履行社會責(zé)任同時,提升本身治理水平,篩選出合乎標(biāo)準(zhǔn)的投資標(biāo)的,進(jìn)而有可能提升企業(yè)業(yè)績。
在中國 ESG 從非共識向共識凝聚的過程中,有一家投資機(jī)構(gòu)找到了一種可行的路徑,這家名為毅達(dá)資本的投資機(jī)構(gòu),從 2020 年開始持續(xù)發(fā)布 ESG 投資報(bào)告,經(jīng)由歷史脈絡(luò)可以看出該公司對 ESG 投資本土化的探索,已逐步將促進(jìn)科技自立自強(qiáng)、支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素融入到 ESG 投資評估體系。
更進(jìn)一步的是,2023 年 7 月,毅達(dá)資本 ESG 審查委員會正式成立,委員會由公司全體管理合伙人共同組成,項(xiàng)目決策從關(guān)注“收入利潤”等靜態(tài)指標(biāo),進(jìn)入到價值觀、社會責(zé)任等更長周期的動態(tài)指標(biāo)領(lǐng)域。這也標(biāo)志著毅達(dá)資本轉(zhuǎn)變?yōu)橐患?ESG 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
01 一份沉甸甸的 ESG 投資報(bào)告
不久前的 7 月 14 日,毅達(dá)資本正式發(fā)布《2022-2023 年度 ESG 投資報(bào)告》。報(bào)告顯示,毅達(dá)資本主要關(guān)注科技領(lǐng)域,特點(diǎn)是“投早、投小、投硬、投深”。2022 年累計(jì)出手 132 次,投資了 119 家優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)。新增 16 家企業(yè)實(shí)現(xiàn) IPO,12 家企業(yè) IPO 過會、過審待發(fā)。在毅達(dá)資本的投資項(xiàng)目中,核心科技賽道的項(xiàng)目數(shù)量占比為 92.42%,金額占比為 93.33%。
實(shí)際上,毅達(dá)資本在 ESG 領(lǐng)域早有實(shí)踐。從 2020 年起,毅達(dá)資本連續(xù)四年發(fā)布 ESG 投資報(bào)告。這幾年時間里,ESG 也在中國市場快速升溫。據(jù)華證信息統(tǒng)計(jì),2020-2022 年,ESG 基金從 44 只增加到 125 只。基金的累計(jì)規(guī)模也從 594.87 億元升至 1101.27 億元。
快速升溫的部分原因來自政策趨勢。2020 年 9 月,中國明確提出 2030 年“碳達(dá)峰”與 2060 年“碳中和”目標(biāo)?!半p碳”目標(biāo)在技術(shù)上,是要加強(qiáng)節(jié)能減碳技術(shù)開發(fā);在產(chǎn)業(yè)上,是要鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展;在市場上,是要建立全國碳市場,以碳排放權(quán)交易來促進(jìn)節(jié)能減排。
具體到產(chǎn)業(yè)上,“雙碳”目標(biāo)可以拆解為兩方面,能源端和用戶端:能源端是開發(fā)光伏、風(fēng)電等新能源;用戶端是通過節(jié)能、回收技術(shù)減少碳排放。通過梳理產(chǎn)業(yè)鏈,毅達(dá)資本找到了鋰電池管理系統(tǒng)(BMS)企業(yè)天邦達(dá)科技。傳統(tǒng)鋰電池的電壓只有 48V,而通信基站的儲能電池需要 480V,達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)需要串聯(lián)十塊電池升壓。而天邦達(dá)科技自主研發(fā)的電芯,可以讓一塊電池就達(dá)到 480V,大大節(jié)省了通信基站的電池成本。在新能源產(chǎn)業(yè)對電池的需求激增下,研發(fā)制造 BMS 的天邦達(dá)科技市場前景也十分廣闊。
而在用戶端,朗坤環(huán)境進(jìn)入毅達(dá)團(tuán)隊(duì)的視野。朗坤環(huán)境的主營業(yè)務(wù)為有機(jī)固體廢物處理。餐飲、廚余垃圾等有機(jī)固體廢物占生活垃圾的絕大部分,如何高效地?zé)o害化處理成為城市發(fā)展的緊迫問題。朗坤環(huán)境是這一領(lǐng)域的頭部企業(yè),近三年來營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率接近 30%。在今年 5 月,朗坤環(huán)境登陸創(chuàng)業(yè)板,毅達(dá)資本上市家族也迎來一位富含 ESG 價值的新成員。
以上兩個投資案例都由毅達(dá)資本的大灣區(qū)團(tuán)隊(duì)毅達(dá)匯順投出,值得注意的是,毅達(dá)投資上述兩家企業(yè)的時間分別是 2019 年 6 月和 2020 年 6 月,都在“雙碳”目標(biāo)提出之前。通過緊密跟蹤政策發(fā)展趨勢,提前研判宏觀大勢,并且通過前瞻性投資契合國家未來需求的產(chǎn)業(yè),是毅達(dá)資本能力與理念的雙重體現(xiàn)。
作為毅達(dá) ESG 先鋒部隊(duì)的毅達(dá)匯順,能夠斬獲如此多的 ESG 案例,離不開總部的全力支持,這種協(xié)同模式被稱為“空軍 + 陸軍”。毅達(dá)匯順作為“陸軍”可以呼叫毅達(dá)總部“空軍”的支援?!翱哲姟薄瓣戃姟笔屈c(diǎn)和面的關(guān)系,行業(yè)團(tuán)隊(duì)是空軍,從行業(yè)高度精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè),區(qū)域團(tuán)隊(duì)是陸軍,深耕區(qū)域挖掘項(xiàng)目,把一些浮在水下的好項(xiàng)目挖掘出來。特別是新能源、生物醫(yī)藥等特定領(lǐng)域,都得到了總部行研團(tuán)隊(duì)的支持。
這樣的組織形式帶來了良好業(yè)績。2019 年,毅達(dá)匯順在廣州設(shè)立首支毅達(dá)灣區(qū)創(chuàng)投基金——“廣州一期基金”,基金規(guī)模 6.05 億元。而后按照一年一期基金的設(shè)立節(jié)奏,分別設(shè)立了“江門基金”“佛山基金”“廣州二期基金”。今年 5 月,毅達(dá)匯順成立“深圳基金”。由此,毅達(dá)匯順基金管理規(guī)??傆?jì)突破 20 億元,歷史投資人平均復(fù)購率達(dá) 80%,其中“廣州二期基金”復(fù)購率達(dá)到了 90%。
毅達(dá)匯順合伙人、總經(jīng)理涂鋆透露,截至 2023 年 6 月,毅達(dá)匯順團(tuán)隊(duì)走訪各類企業(yè)超過 1000 家,基金已投資項(xiàng)目 20 個,其中已有中望軟件、優(yōu)利德、禾信儀器、納睿雷達(dá)、朗坤環(huán)境等 5 家企業(yè)實(shí)現(xiàn) IPO,還有 2 家企業(yè) IPO 過審待發(fā),高質(zhì)量地實(shí)現(xiàn)了基金的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。
涂鋆還向周天財(cái)經(jīng)提到了禾信儀器,這也是毅達(dá)匯順拆解“雙碳”產(chǎn)業(yè)鏈,找到細(xì)分領(lǐng)域中龍頭企業(yè)的一個范例。禾信儀器的核心產(chǎn)品是用于環(huán)境監(jiān)測的質(zhì)譜分析儀器。相較于傳統(tǒng)的大氣監(jiān)測站,禾信儀器的產(chǎn)品可以裝在汽車上,供環(huán)保監(jiān)管部門實(shí)時監(jiān)測大氣污染物排放量。除了有實(shí)際應(yīng)用場景,毅達(dá)匯順最為看重的就是具備核心技術(shù)。禾信儀器在核心產(chǎn)品上具有完全自主知識產(chǎn)權(quán),已經(jīng)建立了中國最具規(guī)模的質(zhì)譜化產(chǎn)業(yè)基地。
隨著環(huán)保日趨重要、相關(guān)監(jiān)測儀器的需求增加,禾信儀器的營收也隨之增長。2021 年 9 月,禾信儀器成功登陸科創(chuàng)板。一位毅達(dá)匯順內(nèi)部人士告訴周天財(cái)經(jīng),像禾信這樣的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目肯定不會在市場上漂到你面前,拿到這類“水面下的項(xiàng)目”需要對產(chǎn)業(yè)的長期跟蹤了解,對區(qū)域資源的深耕挖掘,更需要高效的內(nèi)部協(xié)同,“合伙人的日程,都是由前線人員來安排,上下一心,體系化作戰(zhàn),才能拿到禾信儀器這樣的好項(xiàng)目”。
“過去,人口紅利、能源補(bǔ)貼為我國制造業(yè)在國際間的競爭塑造了價格優(yōu)勢。然而,如今隨著我國的人力與原材料等多方面成本提升,相比拉美以及東南亞這些擁有大量低價勞動力的國家,我國制造業(yè)成本已經(jīng)不具備優(yōu)勢,這種情況下,碳成為破局關(guān)鍵?!币氵_(dá)資本合伙人葛恒峰這樣表示。
整體上,“雙碳”目標(biāo)是要建立一套投資、技術(shù)開發(fā)、碳排放配額交易等各方面都要傾向減少碳排放的體系。ESG 正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的量化工具,其實(shí)質(zhì)上是一套指標(biāo)體系,用指標(biāo)來引導(dǎo)企業(yè)的業(yè)務(wù)方向。
因此,ESG 的緊迫性在不斷提升,政策端和資本市場都在加緊推動 ESG 落地。國資委研究中心主任衣學(xué)東此前表示,央企控股的 438 家上市公司預(yù)計(jì)將于今年實(shí)現(xiàn) ESG 信息披露全覆蓋。據(jù)中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù),超過 1700 家上市公司單獨(dú)編制并發(fā)布 2022 年 ESG 相關(guān)報(bào)告,較上年凈增近 600 家 ESG 披露企業(yè)。
對于毅達(dá)資本來說,ESG 投資報(bào)告是對過去十多年投資經(jīng)驗(yàn)的沉淀,通過復(fù)盤已投的 1200 多個項(xiàng)目,毅達(dá)團(tuán)隊(duì)總結(jié)出好項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)、共性——那些成功穿越周期對抗不可抗力的公司,往往具備 ESG 的積極因素。
“ESG 投資不僅是一場關(guān)于風(fēng)險管理的投資實(shí)踐,更加是一場關(guān)于企業(yè)文化、投資價值觀的方向校準(zhǔn)?!币氵_(dá)資本董事長應(yīng)文祿給出了自己的清晰判斷。
02 ESG 是一種長期主義價值觀
1962 年,經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼(Milton Friedman) 在書里寫道,“企業(yè)對社會的唯一責(zé)任是在法律規(guī)則內(nèi)追求利潤?!彼€認(rèn)為,追求保護(hù)環(huán)境、提高員工待遇一類的社會責(zé)任會讓企業(yè)增加不必要的成本,從而損害企業(yè)利潤。
在之后將近 40 年的時間里,弗里德曼的觀念隨自由放任資本主義一起流行開來。也有人提出異議。1984 年,愛德華·弗里曼(Edward Freeman)提出利益相關(guān)者理論,將利益相關(guān)者界定為受企業(yè)影響的任何人。他將企業(yè)與利益相關(guān)者視為一個生態(tài)系統(tǒng),并且認(rèn)為,企業(yè)不應(yīng)該只追求“股東利益最大化”,而是要實(shí)現(xiàn)包含各種利益相關(guān)者在內(nèi)的“企業(yè)價值最大化”。
2005 年,弗里曼的思路經(jīng)過聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署,固定為一份關(guān)于社會責(zé)任的法律報(bào)告,報(bào)告的結(jié)論是投資公司不僅可以將環(huán)境、社會、治理因素納入投資分析,而且這是其信托義務(wù)的一部分。環(huán)境(Environment)、社會(Social)、治理(Governance)三個英文單詞的首字母組成了 ESG。再經(jīng)過評級公司的細(xì)化,作為一種投資指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的 ESG 由此誕生。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富指出,ESG 投資理念可以歸納成一句話,就是站在全人類的可持續(xù)發(fā)展角度,約束微觀企業(yè)的現(xiàn)實(shí)行為。什么是約束?即有所為,有所不為。面對增速快、盈利前景好的項(xiàng)目,選擇投資是一種本能,不投資則需要給出堅(jiān)實(shí)的理由。
應(yīng)文祿向周天財(cái)經(jīng)回憶起一件往事,2010 年時黑熊養(yǎng)殖場商業(yè)利益可觀,是眾星捧月的“好項(xiàng)目”,這個項(xiàng)目一度也遞到了應(yīng)文祿的案頭。但是黑熊養(yǎng)殖場的盈利模式是活熊取膽,頗為殘忍,應(yīng)文祿堅(jiān)定地否決了投資該項(xiàng)目的討論,兩年后,養(yǎng)殖場里黑熊的慘狀一經(jīng)曝光引起軒然大波,涉事企業(yè)的上市道路也從此中斷。
類似的“風(fēng)口”每兩三年都會出現(xiàn)。2012 年,有色金屬行業(yè)蓬勃興起,企業(yè)營收增長顯著。但有色金屬屬于重污染行業(yè),幾乎每年都會發(fā)生重大環(huán)境事件。2015 年,校園貸業(yè)務(wù)蒸蒸日上,數(shù)據(jù)流量一日千里。與此同時,暴力催收導(dǎo)致學(xué)生自殺的社會新聞頻頻發(fā)生。
面對這些所謂的“風(fēng)口”,應(yīng)文祿和同事們都拒絕了投資。應(yīng)文祿說,“這些經(jīng)歷直接推動我們認(rèn)定 ESG 投資是一條正確的道路?!苯鹑诘膶?shí)質(zhì)是一種選擇,選擇將資源投入到哪一領(lǐng)域,能充分體現(xiàn)一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的價值取向。
投與不投,這個動作本身就事關(guān) ESG。2014 年,毅達(dá)資本的選擇是組建國內(nèi)首支人才基金,專門支持科技創(chuàng)新人才創(chuàng)業(yè),讓“人才投人才,人才助人才”,迄今已經(jīng)設(shè)立了五期人才基金,累計(jì)規(guī)模 10 億元,共投資 45 個項(xiàng)目。投資方向包括電子信息、化工材料、先進(jìn)裝備制造、土木交通、能源環(huán)保、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。截至 2023 年 6 月底,人才系列基金已推動 12 家公司成功上市;3 家企業(yè) IPO 過會待發(fā)行;11 家企業(yè)已申報(bào)或者正在籌備申報(bào) IPO,4 家企業(yè)被上市公司并購。
其中的一個典型案例是楚博生物,秉持積極健康的愿景、實(shí)踐綠色生產(chǎn)且產(chǎn)品擁有較高技術(shù)門檻的企業(yè),正符合毅達(dá)資本的 ESG 投資標(biāo)準(zhǔn)。2019 年之后,國內(nèi)抗體藥物、疫苗等生物制品企業(yè)快速發(fā)展。毅達(dá)資本預(yù)見到,上游原材料企業(yè)的需求也將被帶動,結(jié)合醫(yī)??刭M(fèi)、供應(yīng)鏈安全等因素,國產(chǎn)廠家將更有動力使用高性價比的國產(chǎn)原料,被外資壟斷的純化填料領(lǐng)域,已進(jìn)入進(jìn)口替代周期。
基于對純化填料領(lǐng)域發(fā)展前景的判斷,楚博生物走進(jìn)了毅達(dá)資本的投資視野。初次接觸時,楚博生物團(tuán)隊(duì)僅有 11 人。但在充分盡調(diào)后,結(jié)合行業(yè)廣闊前景,以及楚博生物較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力,毅達(dá)團(tuán)隊(duì)看好其發(fā)展?jié)摿Α?020 年初,完成對楚博生物的首次投資后,毅達(dá)資本持續(xù)提供產(chǎn)業(yè)資源對接服務(wù),協(xié)助其獲得銀行授信,并完成了新一輪后續(xù)融資。
2021 年,楚博生物營業(yè)收入達(dá)到了 2019 年的 2.97 倍,研發(fā)實(shí)力不斷提升,產(chǎn)品管線也愈加豐富。2022 年,在毅達(dá)資本助力下,一家國內(nèi)領(lǐng)先的生物工藝解決方案提供商順利完成對楚博生物的并購。
“上市并不是評價企業(yè)發(fā)展的唯一標(biāo)準(zhǔn)”,毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人史云中說,“像楚博生物這樣通過并購,能在產(chǎn)業(yè)鏈中間關(guān)鍵的環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)上下游的資源對接,為科技成果拓展了更多應(yīng)用場景?!?/span>
03 可持續(xù)的商業(yè)模式
天下熙熙皆為利來,如果 ESG 僅停留在價值觀層面,無法助推業(yè)務(wù)增長,帶來實(shí)際利益,那么 ESG 很難真正地普及。
一般人對 ESG 的印象是綠色環(huán)保,但綠色環(huán)保只是其三分之一。ESG 則是可持續(xù)理念的指標(biāo)體系,通過對照 ESG 的具體指標(biāo),可以實(shí)在地提升公司的治理水平,并且將公司的業(yè)務(wù)方向保持在政策倡導(dǎo)的領(lǐng)域。
而指標(biāo)的問題是不靈活,這是現(xiàn)代組織的固有問題。一百多年前,社會學(xué)家馬克斯·韋伯提出,基于層級組織和績效指標(biāo)的官僚制度將是工業(yè)化的趨勢,公司、政府等與工業(yè)息息相關(guān)的組織都將按照層級組織與績效指標(biāo)建立。這一百多年來的工業(yè)化歷史證明了韋伯的判斷,如何避免層級組織與績效指標(biāo)帶來的僵化、低效,也成為現(xiàn)代組織管理者必須要解決的問題。
具體到 ESG 標(biāo)準(zhǔn)上,法律制度、政策導(dǎo)向以及行業(yè)特點(diǎn)的不同,決定了沒有一套適用于所有公司的 ESG 標(biāo)準(zhǔn)。毅達(dá)資本給出的解法是參考幾種主流的 ESG 標(biāo)準(zhǔn),再通過對 1200 家企業(yè)的投后管理和每年超過 10000 家的新增企業(yè)調(diào)研,編制出一套更貼合自身業(yè)務(wù)的 ESG 標(biāo)準(zhǔn)體系。
以 ESG 中的治理(Governance)為例,毅達(dá)資本設(shè)置了股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭三個維度的衡量標(biāo)準(zhǔn),每一維度再細(xì)分為積極因素和消極因素。通過定性定量結(jié)合的方式,判定被投公司的治理水平,從而排除重大風(fēng)險,以及為改進(jìn)公司治理提供指引。
2023 年 7 月,毅達(dá)資本 ESG 審查委員會正式成立,由六位創(chuàng)始管理合伙人擔(dān)任委員,其中董事長應(yīng)文祿擔(dān)任主席,總裁尤勁松擔(dān)任副主席。在“募、投、管、退”的全業(yè)務(wù)流程中,執(zhí)行 ESG 標(biāo)準(zhǔn)體系。在募資端,毅達(dá)資本設(shè)立了生物醫(yī)藥、化工新材料等主題基金,還有聚焦人才發(fā)展、文化產(chǎn)業(yè)等推動社會人文發(fā)展的專題系列基金;在投資端,重點(diǎn)關(guān)注雙碳技術(shù)、半導(dǎo)體、高端材料、生命科學(xué)、軍民融合等技術(shù)應(yīng)用發(fā)展,同時將 ESG 考量納入流程;在投后管理,發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的股東影響力,推動被投企業(yè) ESG 的實(shí)施;在退出方面,幫助被投企業(yè)提前規(guī)范公司治理,為成為高質(zhì)量上市公司做好準(zhǔn)備。
相較于二級市場,私募投資領(lǐng)域的 ESG 投資起步較晚,雖然發(fā)展迅猛但同樣處于起步階段。據(jù)中國證*投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì),320 家樣本私募機(jī)構(gòu)中,74.1% 的私募機(jī)構(gòu)已開展綠色投資研究,但是僅有 3.1% 的私募機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行過以綠色投資為目標(biāo)的產(chǎn)品,17.2% 的私募機(jī)構(gòu)將綠色投資明文納入公司戰(zhàn)略。
這說明投資機(jī)構(gòu)對于 ESG 投資大都還處于觀望狀態(tài),這也與中國市場的 ESG 投資情況相似。ESG 投資市場整體還處于起步階段,盡管可以參考國外投資案例,但仍然需要建設(shè)適應(yīng)本土化投資需求、評級方法和市場的 ESG 投資策略。毅達(dá)資本的 ESG 投資實(shí)踐,無疑給我們提供了一個樣本與信心支撐。