當瑞幸陷入財務(wù)造假風波后，很難讓人想象瑞幸很快就走出了低谷，并走向復(fù)蘇。

前幾天瑞幸咖啡發(fā)布的二季度財報顯示，瑞幸咖啡營收同比高增72.4%，經(jīng)營門店數(shù)量超過星巴克，經(jīng)營利潤更是連續(xù)兩個季度為正。受此影響，財報發(fā)布當天瑞幸咖啡股價高漲11.99%，同時股價也跑到了今年以來的最高點每股15.97美元。

尤其是相比星巴克營收的下滑，瑞幸咖啡的這份業(yè)績更為亮眼。不過，隨著市場競爭的加劇以及盈利難解等因素的影響下，瑞幸咖啡未來走勢仍然承壓明顯，或者說離翻身尚遠。

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業(yè)績見穩(wěn)

活下來的瑞幸咖啡經(jīng)過諸多調(diào)整也讓自身的基本面有了好轉(zhuǎn)，從去年二季度開始營收開始了快速增長，不過隨后便經(jīng)歷了三個季度的營收維穩(wěn)，直到今年二季度再次迎來增長。但不管怎么說，瑞幸咖啡的業(yè)績相比之前的低谷確實好了太多。

財報顯示，瑞幸咖啡二季度的營收為32.987億元，同比大漲72.4%，月均交易客戶同比增長68.6%至2070萬人，門店凈增加數(shù)量為615家，總數(shù)量達到7195家，超過星巴克1434家。

在消費環(huán)境低迷的當下，瑞幸咖啡之所以能夠營收高漲，很顯然離不開門店數(shù)量、月交易客戶數(shù)量等數(shù)據(jù)的支持。瑞幸咖啡除了營收數(shù)據(jù)的亮眼外，盈利數(shù)據(jù)也有不錯的表現(xiàn)，后者也是其能獲投資者認可的重要因素之一。

財報顯示，瑞幸咖啡二季度經(jīng)營利潤環(huán)比增加14倍至2.42億元，更是首次連續(xù)兩個季度正值，整體毛利率更是達到42%，不過，瑞幸咖啡還是未逃過虧損局面，二季度的凈虧損是1.147億元。

盡管凈虧損中包含了2.768億元的股權(quán)訴訟人準備金以及支付納稅所產(chǎn)生1.018億元等費用，但也說明了瑞幸咖啡盈利的不樂觀。實際上瑞幸咖啡的凈利潤之前也短暫為正值過，只不過隨后便再次陷入虧損境地，可見瑞幸咖啡盈利的不穩(wěn)定，而這也恰恰是阻礙其獲得市場長期認可的重點。

此外，隨著材料等成本支出仍是大額的情況下，瑞幸咖啡無論是經(jīng)營利潤表現(xiàn)，還是凈利潤表現(xiàn)都要遭遇更大的挑戰(zhàn)，尤其是隨著市場競爭愈發(fā)激烈的情況下。

當然，盈利問題可以暫擱一邊，畢竟營收表現(xiàn)才是資本故事的內(nèi)在吸引力，就此來看，瑞幸咖啡依然需要更多的證明。財報顯示，瑞幸咖啡從2021年三季度到今年二季度的營收同比增速分別為105.6%、80.7%、89.5%、72.4%，可以看出瑞幸咖啡近四個季度營收增速呈現(xiàn)出了下滑趨勢，尤其是去年下半年至今年一季度的三個季度里營收基本持平。

換句話說，以目前瑞幸咖啡的營收與利潤表現(xiàn)尚不足以支撐起更多的投資者信任，也無法談及翻身，更遑論趕超星巴克。

02

換湯難換藥

陷入財務(wù)造假丑聞后，瑞幸咖啡相當長的時間并沒有獲得營收方面的增長，畢竟收拾爛攤子花了不少時間，到了去年二季度瑞幸咖啡的營收才開始了大幅增長。究其原因，離不開爆款單品生椰拿鐵的火熱。

去年四月份，瑞幸咖啡推出生椰拿鐵后，產(chǎn)生了1秒售罄、全網(wǎng)催貨等熱鬧景象，時隔一年后椰云拿鐵更是創(chuàng)下了單周495萬杯的銷量數(shù)據(jù)。單品爆款成了瑞幸咖啡營收增長的主要動力，而沒有爆款單品后，營收表現(xiàn)就有些止步不前，剛好與前面提到的去年三季度到今年一季度營收維穩(wěn)相一致。

顯然重整旗鼓后的瑞幸并未與之前變化太多，爆款策略依然是重要的增長引擎，生椰拿鐵、椰云拿鐵不過是之前厚乳拿鐵的延續(xù)。但問題是沒有爆款產(chǎn)品，就很難看到瑞幸咖啡的增長，這無疑對其自身的發(fā)展以及資本市場的認可是一大挑戰(zhàn)。

畢竟爆款背后的非標化以及不可持續(xù)性限制著其長期的市場表現(xiàn)，對于品牌價值得到透支的瑞幸來說，困難只會變得更大。而爆款產(chǎn)品所附帶的網(wǎng)紅屬性盡管短時間能吸引較多的消費者目光，但是營銷的積極也就意味著產(chǎn)品上的優(yōu)勢局限。

此外，瑞幸咖啡只是減緩了之前瘋狂的開店速度，并不是真正的精細化運營。財報顯示，2022年上半年瑞幸咖啡新增門店數(shù)量為1171家，這一數(shù)字大約是2020年全年新店數(shù)量的一半。也就是說瑞幸咖啡走得仍然是快速擴張的路子，不巧的是，隨著合作商店相較自營店數(shù)量增速的擴大，瑞幸咖啡自營店同店銷售額增長也從去年一季度的94.5%降至今年二季度的41.2%。

盡管瑞幸咖啡門店數(shù)量超過星巴克，但是相比星巴克中國5761家門店36.36億元的營收來看，瑞幸咖啡7000多家門店的總營收也未超過前者。尤其是在星巴克客流量下降43%的情況下，也就意味著瑞幸咖啡仍距星巴克相當一段距離。

換句話說，走出低谷后的瑞幸咖啡依然延續(xù)著之前的打法，只不過是暫緩了初期的猛烈擴張速度。除此之外，瑞幸咖啡還要補足之前受到損傷的品牌價值，否則仍很難得到資本市場更多的歡迎。

03

后進者源源不斷

最近Tims中國赴美上市有了新的進展，美國**交易委員會宣布Tims中國與Silver Crest Acquisition Corp 業(yè)務(wù)合并生效，18號召開的股東大會若也能通過，那么Tims中國將成為繼瑞幸咖啡之后跑出的最大一家連鎖咖啡品牌上市公司。

而Tims中國走得路子也與瑞幸咖啡類似，通過融資開店再獲得上市機會，吸引了紅杉中國、騰旭等知名投資機構(gòu)，拿下了三輪數(shù)十億元的融資金額。

近幾年的咖啡賽道也確實吸引資本的目光，Manner等新興連鎖咖啡品牌都獲得過資本得大筆融資。據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計，2021年咖啡領(lǐng)域投融資事件接近20起，總金額接近60億元。據(jù)NCBD的不完全統(tǒng)計，2022年前七個月咖啡融資事件為13起。

除了資本的入局外，跨界經(jīng)營咖啡也成為了一種潮流。中石油、同仁堂、李寧、郵政等各領(lǐng)域巨頭都先后進軍咖啡賽道，其中新茶飲企業(yè)尤為積極，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草等新茶飲品牌都在布局。

顯然巨大的市場前景吸引著眾多玩家的參與，根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)咖啡市場將以25.99%的復(fù)合增長率保持增長，到2023年市場規(guī)模將達到1806億元。巨大的市場空間以及眾多的市場參與者，也讓咖啡賽道競爭愈發(fā)激烈。

據(jù)統(tǒng)計，今年上半年國內(nèi)17家連鎖咖啡品牌新店數(shù)量約為3075家。像NOWWA 咖啡目前的門店數(shù)量已經(jīng)突破一千家，Tims中國也有400家門店。

也就是說咖啡市場的競爭程度只會愈發(fā)加劇，在目前尚未盈利且增長不穩(wěn)等條件下的瑞幸咖啡勢必也要面臨更大挑戰(zhàn)。尤其是品牌力嚴重受損的情況下，瑞幸咖啡無論是要重獲新生，還是重開資本市場大門都需要交出更好的答卷，不過從目前的表現(xiàn)來看，這個時間并不短。